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| talk.politics.china | Discussion of political issues related t | 73,176 messages |
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| Message 71,872 of 73,176 |
| Mobot to All |
| =?utf-8?Q?[WSJ]=20=E7=89=B9=E6=9C=97=E6= |
| 07 Apr 25 05:18:28 |
XPost: alt.chinese.text From: mobot@fakemail.com 特朗普关税引发的市场动 可能只是开始 James Mackintosh 2 minutes 周三，纽约证券交易所的交易员关注市场对关税新闻的 应。 图片来源：brendan mcdermid/Reuters “关税”现在等同“衰退”吗？ 在美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)周三宣布的 税政策引发全球贸易战担忧后，市场被“衰退 易”所笼罩。美国国债收益率、股指期货和美元 大幅下跌。 这绝非市场过度 应。周四是历史上第六次出现标普500指数下跌超 4%而美元也下跌超过1%的情况——投资者对美元 能像往常一样扮演避险角色感到震惊。 市场的这场浩劫可能只是个开始：如果美国自上 纪50年代以来最大规模的加税行动导致经济萎缩 股市和美国国债收益率 有很大的下跌空间。 随着经济衰退的到来，股市会受到企业盈利下 和估值下 的双 打击，支出会减少，储户将转向更安全的资产。 御型股票更能维持销售，比如销售食品和其他家 必需品的企业，这类股票的 表现将优于销售奢侈品和汽车等非必需品的企业 后者被称为周期性股票。 自从标普500指数在2月中旬见顶以来，投资者一直 迅速抛售周期性股票，转投防御型股票。我衡 周期性板块的指标（对每个行业内的股票进行同 加权以避 巨型股扭曲）落后于防御型板块 程度是2020年3月疫情封锁以来在类似的短时间内最大的。 评级最低的垃圾债券最有可能在经济困难时期违 ，它们也受到了沉 打击，与美国国债之间的息差已上 2个百分点以上。上一次在同样短的时间内出现 此大的跳涨是在2022年，当时经济学家 确信经济衰退 将到来（但最终没有出现衰退）。 尽管市场正在迅速消化经济衰退风险上 的影 ，但远未做好充分准备。标普500指数仅比历史高 下跌了12%，回到去年9月份的水平。通常在经济 退中，股市最终会下跌至少20%，并且会回吐超 7个月的涨幅。标普500指数的预期市盈率 接近20 ，这在经济衰退中肯定是站 住脚的。 垃圾债券也是如此。质量较高的垃圾债券迄今几 没有受到影 ，甚至最接近违约的CCC级及以下的债券也只回到 年9月份的水平。大部分垃圾债券的发行集中在 高质量的垃圾债券领域。利差 能会进一步扩大，但在实际的经济衰退中，当违约预期飙 时，利差很容易飙 至目 水平的两 ，从而带来巨额 失。 我们可以更细致地分析。根 品浩(Pimco)使用的一项指标，股票期权暗示未来 年经济衰退的可能性约为15%，高于周三宣布关税政策 的10%。该指标衡量的是估值跌至预期收益15 以下的可能性。 利率 生品暗示，经济衰退的可能性约为18%，衡量标准 两年后利率低于1.75%的可能性。这两项指标都 是万无一失的；互联网泡沫破灭后，尽管经济衰 ，但估值还是花了好几年时间 恢 到 正常的水平。关税引发的通胀也可能限制美联 在经济低迷时期 息的空间。 美国国债收益率实际上并没有下 多少。10年期国债收益率较今年早些时候的高点下 了0.76个百分点。但在过去两年中，有三次在如此 的时间内出现了更大的跌幅。其中有两次，它们最终下跌 了超过一个百分点。 由于经济衰退通常会导致利率下 3个百分点或更多，如果经济衰退成为定局，那么 益率将需要更大的 幅。当然，除非滞胀阻止了美联储 息——但这将意味着经济、股市和公司债券会遭受 大的 失。 目 市场认为， 使新关税推高了物价，美联储也会无视关税的影 而 息。尽管美联储主席杰罗姆· 威尔(Jerome Powell) 太可能像2022年那样将通胀描述为“暂时的”，但 可以合理地将关税视 为一次性事件，只要通胀预期 会上 太多。 市场认为这很有可能：根 芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具，新关税政策出台后， 映在期货中的下个月 息的可能性翻了一番，达到24%，预计到今年年底将 息三次或更多。 如果投资者认为恢 到高于1930年《斯姆特- 利关税法案》(Smoot-Hawley)的关税水平将 创经济，导致经济衰退，那么他们应该预计，随 时间的推移，股市和债券收益率将出现更大的跌幅。 对于那些认为世界其他国家 会认真报 ，特朗普将很快通过谈判取消关税的人，也许还能接受目 然高企的价格。但 使是他们，也应该担心长期 确定性对经济的破坏性影 。 频道推 ：经济学人中文版 [0] 市场被“衰退交易”所笼罩: https://cn.wsj.com/art cles/WP-WSJS-0002538026 [1] 经济学人中文版: https://t.me/econo202 [continued in next message] --- SoupGate-DOS v1.05 * Origin: you cannot sedate... all the things you hate (1:229/2) |
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