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| Mobot to All |
| =?utf-8?Q?[WSJ]=20#=E4=BA=BA=E5=B7=A5=E6 |
| 30 Sep 25 15:58:08 |
XPost: alt.chinese.text From: mobot@fakemail.com 债务正在助推下一波AI热潮 Asa Fitch 2 - 3 minutes OpenAI首席执行官山姆·阿尔特曼，该公司与甲骨 签署了一份价值3,000亿美元的合同。 图片来源：Florian Gaertner/Zuma Press 在AI热潮的最初几年，将其与互联网泡沫相提并 并没有多大意义。三年过去了， 断增长的债务水平让这 比较显得更贴切了一些。 早期，财力雄厚的科技公司纷纷慷慨解囊，为争 人工智能(AI)领域的领导地 而相互角逐。他们花费的现金主要来自广告和云 算业务。当时并没有出现象25年 那样由债务助推的、在计算和网 络基础设施上的挥 ，正是那 挥 催生了当时的泡沫。 尽管大型科技公司 处于AI领域的 沿，且财务状况稳健，但一批杠杆率更高的公司 在开启一个可能改变AI热潮面貌的时代。 一段时间以来，一些规模较小的公司——其中最 人注目的是CoreWeave——一直依靠创新的 资方式，使自己一跃成为AI领域的领跑者。 过，最近OpenAI等公司雄心展露，势必将把杠杆和巨额合同 向一个全新的水平。OpenAI正在为一个数 中心网络奠定基础，该网络在未来几年的成本将 少达到1万亿美元。作为推进计划的一部分，该 司本月签署了一份为期五年、价值3,000亿美元的合同 根 该合同，甲骨文公司(Oracle)将建立AI计算基础设 并将其租赁给OpenAI。 为了履行合同，甲骨文公司必须先在该基础设施 投入资金，然后 能从OpenAI获得全额付款——这意味着需要大规模 债。KeyBanc Capital Markets的分析师在最近的一份报 中估计，甲骨文公司在未 四年每年将需要举债250亿美元。 而且甲骨文公司早就在高杠杆经营。截至8月底， 公司长期债务约为820亿美元，其债务股本比约 450%。相比之下，谷歌 公司Alphabet在最近一个季度的这一比率为11.5%，而 软(Microsoft)则约为33% 甲骨文公司和CoreWeave等其他财力较弱的AI新贵如 想在顶级赛场上一展身手，除了举债之外别无他 。另一家与CoreWeave类似的纳斯达克上市AI云公司Nebius Group在9月份达成了一项194亿美元的交易， 微软提供AI计算 务，并表示将通过其现金流和以该合同为抵押的 务相结合的方式，为所需的资本支出提供资金。 迄今为止，投资者并未对此过于担忧：在甲骨文 司披露其与OpenAI的交易预计将带来收入大幅增长 ，该公司股价飙 ，尽管它将为此在未来数年里烧钱。自3月份上 以来，CoreWeave的股价已上 超过两 ，而Nebius在宣布与微软达成交易后股价上涨了近50%。 但有理由对这些公司履行合同和偿还债务的能力 怀疑态度。最近的大量研究发现，AI的发展势头并 像其支持者所说的那样迅猛：一项研究显示，只 3%的消费者在为AI付费。对未来几年AI数 心支出将达到每年数万亿美元的预测似乎过于乐观。 尽管围绕OpenAI的炒作甚嚣尘上，但该公司的地 似乎很脆弱。D.A. Davidson的分析师吉尔． 里亚(Gil Luria)估计，到2030年，OpenAI的年收入需要 长到超过3,000亿美元， 能证明甲骨文合同中所设想的 支出是合理的——这与该公司目 约120亿美元的年化收入相比是巨大的增长。OpenAI 得了软银(SoftBank)和英伟达(Nvidia)的支持，后者承 随着建设的推进，将投资高达1,000亿美元。这是 笔巨款， 还远远 够。 里亚说：“甲骨文公司绝大部分的数 中心算力现在都承诺给了一个客户， OpenAI，而OpenAI自己并没有足够的资本来承担其众多义务。” 甲骨文公司或许可以通过只在确认来自OpenAI的收入时 进行支出的方式来 低风险。但穆迪(Moody’s)在本月的一份报告中指出了“ 大”风险，并提到购买设备、获得土地和电力的 大成本。该 构表示：“无论这些是通过传统债务、租赁还 精心设计的 资工具来 资，资产负债表上负债的总体增长也将是极其巨 的。”穆迪在7月份给予甲骨文公司的信用评级 负面展望。 这一切很有可能会顺利解决。甲骨文公司或许能 过去一样，熟练地管理其合同和债务。CoreWeave、 ebius和其他参与者也可能引领一波金 创新浪潮，从而刺激AI的增长。 但至少同样可能的是，由于对AI 务的终端需求增长与基础设施建设 同步，当今的许多巨额合同会被推迟或 新谈判。律师们表示，合同也可能被转让：如果O enAI陷入困境，假设 议允许，甲 文公司可以将其基础设施租赁给另一家更稳定的公司。 对甲骨文和其他杠杆化企业来说，这样的清算并 一定是丧钟。但对于一个新兴的AI金 模式来说，这将是一场严峻的考验——这 模式的泡沫似乎越来越大。 [continued in next message] --- SoupGate-Win32 v1.05 * Origin: you cannot sedate... all the things you hate (1:229/2) |
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